中國經濟韌性贏得國際投資者認可

隨著中國經濟逐漸企穩向好，越來越多的海外機構開始重新審視中國經濟增長前景，認可中國經濟韌性成為各方的共識。基于對中國經濟健康和韌性的高度認可，國際投資者越來越看好進一步開放的中國市場。未來12個月至24個月中，中國市場的開放和增長將帶動亞洲市場在全球投資者頭寸中占據更大的比重。

自中國經濟進入新常態以來，海外機構中不乏對于中國經濟的悲觀論者。隨著中國經濟逐漸企穩向好，越來越多的海外機構開始重新審視中國經濟增長前景，認可中國經濟韌性成為各方的共識。

英國央行在最新發布的通脹報告中說，在全球需求提振和中國國內需求韌性的共同推動下，中國上半年經濟增速取得了超出預期的6.9%。英國央行基于過去4個季度的經濟數據判斷認為，中國經濟已經擺脫了過去兩年來的風險，開始企穩。

丹斯克銀行近期也在最新的研究報告中深度研究中國經濟韌性。報告認為，中國在過去數月中展示了超出各方預計的經濟韌性。即使在政策收緊的情況下，房地產業的需求仍然保持了強勢增長。近期制造業PMI數據走強表明，未來中國工業產出還將延續此前的增長趨勢。

在產業數據之外，近期大宗商品價格走勢逆轉也表明了中國經濟的韌性和增長動力。在經歷了春季價格低迷之后，大宗商品價格，尤其是金屬價格，在6月份、7月份已經開始明顯逆轉。這一方面是因為此前中國基礎設施建設項目的帶動;另一方面也是因為中國國內大型企業已經開始了企穩增長。

瑞銀集團針對中國經濟在信貸環境收緊之下維持強勢增長作了深入研究。報告認為，雖然部分觀點認為這可能是因為信貸對實體經濟的影響存在滯后性，但是理解中國經濟當前動力的關鍵是要看到中國國內信貸效率的大幅提升。

瑞銀集團認為，自2016年來，在政府經濟政策促進因素、房地產產業復蘇和海外出口需求提振的共同作用下，中國經濟需求得到了明顯提升。與此同時，中央政府積極推進供給側結構性改革，削減了鋼鐵和煤炭過剩產能，降低了金融資源的浪費，并鼓勵金融資源流入新興產業。通過供給和需求兩方影響，中國國內企業，特別是高負債的采礦業部門和原材料部門，收入和利潤率明顯改善，其對于信貸的依賴明顯下降，信貸效率也得到了大幅提升。

展望未來，瑞銀集團認為，隨著地方政府財政和融資紀律的進一步強化，地方政府對于信貸的依賴度還將進一步下降。同時，中國政府當前強力推進結構性改革和國有企業改革也將進一步降低企業對信貸和債務的依賴度。在持續加快改革步伐的情況下，中國經濟對于信貸的依賴度不會出現大規模增長。

長期專注中國市場的斯特拉頓街資產管理公司首席投資官安迪·希曼從另外一個角度解釋了此前海外投資者低估中國經濟韌性的原因。希曼表示，由于中國多年的兩位數增長，當前即使維持了6.9%的經濟增速，仍然被部分機構過度悲觀解讀。他們過多看重或者更希望看到近期經濟去杠桿和房地產市場收緊的負面影響。對此，希曼表示，這些機構忽視了中國經濟正在經歷從投資主導向消費主導的積極變化。在這一變化中，即使在政策收緊情況下，中國的房地產市場和相關產業部門仍然展示了強大的韌性。最新的PMI數據也表明，上半年中國經濟的強勢增長也將在下半年得到進一步延續。針對去杠桿的影響，他表示，隨著人民幣匯率的穩定和工業企業利潤率的提升，中國政府能夠更為從容地推進去杠桿進程。

在中國經濟展示增長韌性的同時，部分機構對中國政府維持經濟增速和控制金融風險的能力存在擔憂。對此，英國央行在6月份的金融穩定報告中表示，隨著中國外匯儲備的穩定和跨境資本流動壓力的下降，中國金融風險相比此前已經有所下降。希曼表示，逐步穩定的龐大外匯儲備、高達45%的儲蓄率都意味著中國政府有著足夠的資源維持市場穩定。對于銀行業風險，國際評級機構穆迪也將中國銀行業前景展望調整至穩定一級。穆迪認為，當前中國銀行業不良貸款率已經相對穩定。中國政府采取了高度協調的去風險措施限制影子銀行，這有助于避免資產風險、解決金融系統失衡。

正是出于對中國經濟健康和韌性的高度認可，國際投資者越來越看好進一步開放的中國市場。太平洋資產管理公司在最新的投資展望中表示，當前投資者在低回報環境中急切地尋求新的投資計劃。在未來12個月到24個月中，中國市場的開放和增長將帶動亞洲市場在全球投資者頭寸中占據更大的比重。