針對人民幣匯率的未來走向，民間智庫萬博經濟研究院近日發布研究報告指出，基于對實體經濟、金融市場和政治環境的考察表明，人民幣的價值仍被低估，短期波動不改長期穩步升值趨勢。

報告預計，隨著中國國際收支由盈余轉向基本平衡，全球經濟結構趨于穩定，五年后人民幣對美元匯率將升值至5.7左右，基本達到均衡水平。

今年以來人民幣匯率先貶后升，大起大落，關于其長期走向的爭論也更為熾熱。有觀點認為，在中國經濟潛在增速放緩、貿易順差大幅縮窄的背景下，人民幣匯率已基本達均衡水平。亦有學者稱，中國經濟高增長難以為繼，海外資本流出將成常態，人民幣面臨貶值風險。

“購買力平價理論顯示人民幣未來五年升值10%。”萬博報告指出，匯率短期波動更多體現其金融屬性，具有隨機性特征。而長期內，一國貨幣的匯率必將趨近于其經濟政治實力所決定的均衡水平。

相對購買力平價理論是在絕對購買力平價理論的基礎上，進一步假設在通脹對各國貨幣購買力影響一致的條件下，一國勞動生產率決定其貨幣價值：勞動生產率越高，單位時間內生產的產品或服務就越多，其單位貨幣對應的實際購買力就越大，該貨幣就理應升值。

報告認為，自2005年7月中國政府允許人民幣對美元匯率有管理地浮動以來，人民幣累計升值幅度，仍遠不足以反映中美兩國勞動生產率增速的差異。

自2005年匯改以來，人民幣對美元累計升值幅度約32%，而同期中國國內生產總值（GDP）累計增長123%，美國GDP累計增長11%。報告分析稱，兩國經濟增長差異所隱含的理論升值幅度超過一倍，且這尚未考慮到匯改前中國經濟高增長所累積的人民幣升值壓力。

“考慮到城鎮化、制度創新等方面潛藏的巨大潛力，中國經濟相對于發達經濟體的增長優勢仍將持續存在，人民幣升值進程遠未完結。”萬博基于購買力平價理論的長期均衡匯率測算顯示，未來五年人民幣仍將延續溫和升值態勢。

報告指出，按上述人民幣升值幅度和中美經濟增速差異計算的“升值彈性”約為3.5，即中國經濟增速每超出美國3.5%，人民幣對美元匯率就上升1%。假設未來五年中國經濟保持7.5%的平均增速，美國經濟增速徘徊于2%附近，則五年后人民幣對美元均衡匯率水平約為5.7，較當前升值9.5%。

此外，報告預計中國與其他主要國家之間的高利差，會成為未來若干年的常態。海外經濟體持續的貨幣超發，勢必打擊市場對其貨幣價值的信心，人民幣匯率因此得到持續有力的支撐。

而且，人民幣長期升值也得到金融層面的支撐。隨著中國資本賬戶管制的放松，越來越多的海外資本將A股代表的中國資本市場，作為全球大類資產配置的重要組成部分，人民幣資產仍能繼續吸引國際資本的流入。

萬博經濟研究院成立于2012年8月，由民生證券前首席經濟學家滕泰擔任院長，研究領域包括中國經濟形勢、中國經濟體制改革及金融資本市場等。