17日，市場(chǎng)關(guān)注多時(shí)的《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國(guó)資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》正式出爐。A股市場(chǎng)也將從過(guò)去國(guó)資改革版圖式炒作，向制度紅利引發(fā)的全面性、系統(tǒng)性、趨勢(shì)性機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變。
上海國(guó)資改革將以市場(chǎng)為導(dǎo)向引入競(jìng)爭(zhēng)
繼12月5日浦東金橋停牌之后，12月11日蘭生股份也宣布停牌，12日發(fā)布公告稱蘭生股份大股東蘭生集團(tuán)與上海東浩實(shí)施聯(lián)合重組。緊隨其后的上海梅林也于15日晚間發(fā)布公告限制性股權(quán)激勵(lì)草案。
這僅僅是拉開(kāi)了上海國(guó)資改革的序幕。目前，由上海市國(guó)資委監(jiān)管的大企業(yè)集團(tuán)超過(guò)40家，上海國(guó)資系統(tǒng)上市公司合計(jì)65家，其中實(shí)際控制人為上海市國(guó)資委的有53家。在這些企業(yè)中，一些屬于大集團(tuán)、小公司類型企業(yè)，出于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和整合產(chǎn)業(yè)鏈的考慮，很多存在資產(chǎn)注入和整合的需要，或?qū)⒋呱乱惠喌牟①?gòu)重組浪潮。
“如果說(shuō)前一輪上海國(guó)資改革主要體現(xiàn)為大集團(tuán)的主業(yè)定位和整體上市，那么新一輪的改革則是在分類監(jiān)管基礎(chǔ)上，將競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)完全推向市場(chǎng)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向。”申銀萬(wàn)國(guó)分析指出。
《意見(jiàn)》規(guī)定，上海國(guó)有企業(yè)將優(yōu)化國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)機(jī)制，以分類監(jiān)管為基礎(chǔ)，大力發(fā)展混合所有制，突出市場(chǎng)導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)，推行職業(yè)經(jīng)理人制度和股權(quán)激勵(lì)制度，并且按照競(jìng)爭(zhēng)類、功能類、公共服務(wù)類三類進(jìn)行分類管理。
在海通證券分析師姜超看來(lái)，改革將使公益性行業(yè)加大國(guó)家投入，自然壟斷行業(yè)將把自然壟斷環(huán)節(jié)和可引入競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)分開(kāi)，一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域完全放開(kāi)。除“供水、供氣、供電、公共交通”等公益性行業(yè)和“電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)、鐵路路網(wǎng)、電信網(wǎng)絡(luò)”等網(wǎng)絡(luò)型壟斷環(huán)節(jié)外，其他領(lǐng)域政府均鼓勵(lì)打破壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)。
將掀起國(guó)資改革浪潮
據(jù)悉，目前除了上海外，山東、安徽、廣東和重慶等地的國(guó)資改革也在緊鑼密鼓地籌劃中。
中金公司分析師王漢鋒認(rèn)為，十八屆三中全會(huì)后，地方政府將從之前的“增長(zhǎng)競(jìng)賽”過(guò)渡到“改革競(jìng)賽”，地方國(guó)資是改革競(jìng)賽的重要組成部分。從現(xiàn)在到明年兩會(huì)，將是各地推出國(guó)企改革細(xì)則的高峰期。
“政府管理國(guó)有資產(chǎn)的思路將從‘管企業(yè)’向‘管資本’演化，設(shè)立國(guó)有資本投資公司，推廣混合所有制是大方向所在。”穆迪企業(yè)融資部副總裁、高級(jí)信用評(píng)級(jí)主任胡凱表示，政府逐漸將企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給更有能力的職業(yè)經(jīng)理人，而政府作為出資人將更關(guān)注國(guó)有資本的投向和保值增值的能力。
在農(nóng)銀行業(yè)領(lǐng)先股票基金經(jīng)理徐莉看來(lái)，國(guó)資國(guó)企改革的方向主要圍繞三個(gè)層面進(jìn)行：首先，國(guó)企改革內(nèi)容包含股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，比如可以由絕對(duì)控股降為相對(duì)控股，甚至僅是參股，引入戰(zhàn)略投資者。這在短期內(nèi)有利于改進(jìn)公司的治理結(jié)構(gòu)。平安集團(tuán)控股上海家化、弘毅投資受讓城投控股就是很好的案例。其次，推行管理層的股權(quán)激勵(lì)措施，在一定程度上解決了管理層的經(jīng)營(yíng)動(dòng)力問(wèn)題。相較于現(xiàn)金激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)將上市公司市值和管理層利益綁定，更具可持續(xù)性。此外，引入職業(yè)經(jīng)理人制度，只保留董事等重大事項(xiàng)的決策權(quán)力。
國(guó)企改革將帶來(lái)制度紅利
新一輪的國(guó)企改革，是中國(guó)全面深化改革的關(guān)鍵之一，也是推動(dòng)A股市場(chǎng)再一次快速發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?/p>
從A股市場(chǎng)獨(dú)特的市值結(jié)構(gòu)分布來(lái)看，只有總市值高達(dá)15萬(wàn)億元、占A股比重三分之二的傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)重生，資本市場(chǎng)才能迎來(lái)全面性、系統(tǒng)性、趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)。
南方基金投資部執(zhí)行總監(jiān)陳鍵表示，中國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)前的一大顯著特征是相當(dāng)一批業(yè)績(jī)堪稱優(yōu)良、盈利能力突出且穩(wěn)定的國(guó)企上市公司，估值水平處于全市場(chǎng)的最低端，部分行業(yè)的估值水平甚至處于全球資本市場(chǎng)的最低端。
估值水平代表著數(shù)以千萬(wàn)計(jì)投資者的內(nèi)心預(yù)期，凸顯了投資者對(duì)國(guó)企盈利能力的悲觀情緒。“如果改革能夠取得成效，構(gòu)成資本市場(chǎng)利潤(rùn)絕對(duì)主體的國(guó)企板塊估值毫無(wú)疑問(wèn)將大幅提升，這將使得資本市場(chǎng)擺脫長(zhǎng)期低迷的狀態(tài)，十年上證指數(shù)漲幅為零的尷尬局面也將徹底改觀。”陳鍵坦言。
“事實(shí)上，國(guó)企并非都是效率低下，有部分國(guó)企仍然是效率很高的行業(yè)龍頭企業(yè)。未來(lái)隨著過(guò)剩產(chǎn)能的兼并重組，龍頭國(guó)有企業(yè)將比民營(yíng)企業(yè)得到更為充分的發(fā)展機(jī)會(huì)。”興業(yè)證券指出，特別是利用并購(gòu)基金、優(yōu)先股等金融創(chuàng)新產(chǎn)品，將成為并購(gòu)整合順利實(shí)施的重要武器。
可以預(yù)見(jiàn)，國(guó)企改革所帶來(lái)的制度紅利將是一段時(shí)期內(nèi)驅(qū)動(dòng)股市表現(xiàn)的重要力量。在改革的制度紅利面前，具有積極進(jìn)取管理層、開(kāi)放包容大股東的企業(yè)將獲得更多關(guān)注。
