上周五（5月9日）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的4月CPI同比漲幅創(chuàng)下一年半新低。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月CPI同比漲幅為1.8%，創(chuàng)下近18個(gè)月的新低。PPI同比下降2%，連續(xù)26個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍未能度過(guò)低迷期，物價(jià)水平跌至低谷，給貨幣政策放松留下了想象空間。

昨日（5月11日），摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，面對(duì)近期依舊疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭和低位徘徊的通脹率，從理論上說(shuō)，央行可以選擇給貨幣政策松綁，但實(shí)現(xiàn)的可能性很小。央行在最近發(fā)布的《2014年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中重申，將維持當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)不變。

在CPI數(shù)據(jù)公布第二天，央行行長(zhǎng)周小川表示，央行一直在流動(dòng)性方面進(jìn)行微調(diào)，目前國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，不會(huì)采取大規(guī)模的刺激。

CPI增幅創(chuàng)近一年半新低

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅表示，4月份CPI同比漲幅比3月份回落較多，一方面去年4月份受“倒春寒”天氣影響，鮮菜價(jià)格大幅上漲，而今年4月份鮮菜價(jià)格大幅下跌，兩相比較導(dǎo)致鮮菜價(jià)格同比下降7.9個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，受供大于求的影響，豬肉價(jià)格連續(xù)4個(gè)月同比下降，4月份降幅為7.2%，影響CPI同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。

交通銀行分析師唐建偉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，受此前國(guó)內(nèi)豬糧比價(jià)下跌、能繁母豬存欄量同比增速連續(xù)下滑的影響，國(guó)內(nèi)生豬供給市場(chǎng)也在持續(xù)收縮，目前國(guó)內(nèi)生豬存欄量的能繁母豬增速，基本已處于有記錄以來(lái)的低位水平。

事實(shí)上，4月份非食品CPI同比上漲1.6%，略高于3月份的1.5%。經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，4月份非食品CPI微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，與3月份環(huán)比持平。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，4月CPI增幅可能將是今年最低點(diǎn)。唐建偉預(yù)計(jì)，受一季度以來(lái)玉米及大豆等國(guó)際糧價(jià)小幅回升，以及近期國(guó)家發(fā)改委開(kāi)始豬肉收儲(chǔ)、下半年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)期有所改善的利好推動(dòng)，二季度起國(guó)內(nèi)豬糧比價(jià)也有望觸底回升，從而推動(dòng)CPI同比小幅上升。

CPI增幅下降，PPI降幅卻有所收窄。4月份，全國(guó)PPI同比下降2%，環(huán)比下降0.2%。從分行業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比數(shù)據(jù)看，在30個(gè)主要工業(yè)行業(yè)中，14個(gè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升，16個(gè)行業(yè)下降。

余秋梅分析說(shuō)，主要是由于去年4月份PPI環(huán)比下降較多，對(duì)比基數(shù)降低所致。

唐建偉還表示，PPI同比改善的原因之一是受4月美元指數(shù)小幅回落，CRB（美國(guó)商品調(diào)查局）大宗商品期現(xiàn)貨價(jià)格以及國(guó)際原油價(jià)格有所上行的推動(dòng)，4月工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比、環(huán)比降幅均有所收窄。

全面降準(zhǔn)存分歧

CPI持續(xù)處于低位，PPI顯示需求不足的問(wèn)題較為嚴(yán)重，這也引起市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的猜想。朱海斌分析稱(chēng)，遲遲得不到扭轉(zhuǎn)的PPI下行趨勢(shì)確實(shí)令人擔(dān)憂(yōu)，這反映出部分行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩以及工業(yè)部門(mén)的周期性衰退。PPI下降會(huì)令工業(yè)部門(mén)盈利能力進(jìn)一步承壓，進(jìn)而對(duì)制造業(yè)投資構(gòu)成拖累。因此，PPI繼續(xù)保持通縮將令制造業(yè)今年的復(fù)蘇前景堪憂(yōu)。

作為貨幣市場(chǎng)重要的調(diào)節(jié)工具，央行上一次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率還要追溯至2012年5月18日，當(dāng)時(shí)下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)。目前中國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為20%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為16.5%，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐美等國(guó)。

瑞穗證券認(rèn)為，適時(shí)降準(zhǔn)不僅可以為緊張的流動(dòng)性提供支持，平緩利率期限結(jié)構(gòu)，降低長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的資金壓力，更重要的是在貨幣政策工具轉(zhuǎn)向發(fā)揮價(jià)格型工具的背景下，消除供給制約，緩解價(jià)格工具失效的矛盾。

不過(guò)，央行行長(zhǎng)周小川在5月10日舉行的“清華五道口全球金融論壇”的閉門(mén)會(huì)議上稱(chēng)，短期數(shù)據(jù)出來(lái)不一定說(shuō)明問(wèn)題，央行一直在流動(dòng)性方面進(jìn)行微調(diào)，目前國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，不會(huì)采取大規(guī)模的刺激。

朱海斌稱(chēng)，效率低下的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和金融穩(wěn)定性似乎已成為貨幣政策的兩大主要考慮因素。央行擔(dān)心的是，貨幣寬松會(huì)導(dǎo)致信貸又像過(guò)去一樣，流向高風(fēng)險(xiǎn)的借款機(jī)構(gòu)，比如房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)等。

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任、央行原副行長(zhǎng)吳曉靈表示，市場(chǎng)不應(yīng)過(guò)多的關(guān)注存款準(zhǔn)備金率的調(diào)與不調(diào)，它只是一個(gè)中間工具，應(yīng)該關(guān)注央行宣布的政策目標(biāo)，以及市場(chǎng)實(shí)際的利率水平。