據路透社報道，2016年面臨的最大金融風險可能已經在今年全面上演。

在英國受到熱捧的圣誕節童話劇中，每當壞人出現時，觀眾都會尖叫著提醒主人公，“他在你后面!”

投資策略師在搜索2016年風險因素時幾乎也聽到了這個提醒，油價大跌這個惡人又從幕后走出。

只不過市場現在對這一風險已經相當熟悉，所以很難將油價進一步下跌定義為“新”風險。

自2014年中期以來，金融市場一直在忍受能源價格下跌的后果，受影響的范圍也非常大。如此劇烈的波動可能重演的看法至少讓人感到緊張。

全球石油類股市值縮水已超過1萬億美元。

自2010年以來，能源和礦產領域的公司總計發行了近2萬億美元的債券，其中很多都是小型頁巖油公司發行的高收益債券，或所謂的“垃圾債”。目前，這些債券正面臨一波信貸評級調降且違約增加的風險。

在油價引發的通縮憂慮迫使歐洲央行今年稍早啟動買債計劃后，現在約有2萬億歐元的歐洲政府公債收益率低于零。

油價再次持續下跌給通脹預期造成的影響，對各國央行的沖擊都是同樣巨大的，不論是將要緊縮政策的美聯儲(FED)，還是仍將實施寬松舉措的央行，比如歐洲央行(ECB)。

不止于此，從俄羅斯到巴西再到東南亞，商品出口國遭遇的沖擊都很顯眼。這些國家的貨幣貶值，而且2015年將成為新興市場自1988年以來的首個民間資本凈流出年。

考慮到油價下跌的幅度，不難想見為何市場走勢腳本被多次改寫。

自2014年6月以來，布蘭特原油期貨已自每桶110美元跌去65%，目前交投于40美元附近。大多數跌幅都發生在去年下半年，但在供應過剩加劇和中國等新興經濟體需求大幅放緩的夾擊下，有關油價今年反彈的所有希望也都已經破滅。

油價恐怕將長期保持在當前低位并且無力回到至少每桶60美元的前景，已經對許多有曝險的公司和經濟體構成重大挑戰，特別是下周就可能迎來美國升息，大環境更為艱難。

在各大銀行列出的未來一年風險因子名單上，從中東沖突、地緣政治、央行政策“失誤”、到市場流動性沖擊、乃至英國脫歐，琳瑯滿目，但將油價再度腰斬列入其中的投行則少之又少。

可是繼上周OPEC會議后，油價再度蒙上陰影。OPEC會議在內斗中散場，最終未能就減產達成共識，甚至連產量上限提都沒提。

布蘭特油價本周已創出40美元之下的新低，而美國原油也跌破37美元。就連石油價格的年移動均值也在短短18個月內腰斬，目前不到55美元，并且還在繼續下降。

新石油秩序

長期看空油價的高盛認為，任何關于2016年油價反彈、或甚至回穩的想法都距離現實甚遠，并認為美國油價可能從目前水準下跌近50%，跌到20美元。

“暖冬、新興市場增長放緩、以及西方可能取消對伊朗的制裁，有可能導致石油庫存進一步增加，”高盛在本周給客戶的報告中稱，“這些因素意味著，油價預測的短期風險仍傾向于下檔。如果油價跌勢超出物流和存儲能力，那么油價可能會潰跌至低達每桶20美元的生產成本水平。”

如果事實證明果真如此，則將從本年業已搖搖欲墜的市場中又抽走一條支撐。

而市場壓力將會通過多種途徑放大，其中一個就是，能源出口大國的央行儲備及石油收入儲蓄下滑，對全球市場造成的壓迫。隨著大宗商品超級周期與債市的多頭行情同時逆轉，這些能源國家儲蓄資金的減少，加上美聯儲加息，很有可能給長期利率構成上行壓力。

源自賣油收益的主權財富基金對全球股票、債券及不動產的投資已經逐漸減少，而有許多報導指出，一些國營機構已從民間資產管理公司撤回數以10億美元計資金。

光是沙特阿拉伯央行持有的外國資產，就以每年超過1,200億美元的速度萎縮。

“若全球經濟一如我們預期地持續擴張，則投資需求增加，終將曝露出油元資金消退所帶來的后果，”高盛向客戶表示。

油價處于低檔時間拉長，加上實質利率升高，可能不利于公司信貸及新興市場。

明年石油及礦產行業債券違約增加的預估，以及對相關企業“極為不利的種種條件”，信用評等機構穆迪稱，2015年并未發生這種情況的原因是對沖操作、固定價格合約、及現金余額所提供的短期支撐。

但若油價未見回升，甚至持續下跌，則這一切都可能在明年出現變化。

穆迪董事總經理Daniel Gates上周表示，“流動資金減少，加上從資本市場籌資受限，使得更多企業更加接近違約。”

對于那些打算回到倍受打擊的新興股債市心癢難耐的人而言，相關訊息相當明確：

“投資人2016年應該持續保持警戒，”摩根士丹利本周向客戶表示。