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特朗普關稅威脅引發銅市場動蕩

2025-02-27 13:37  瀏覽:  

自1月下旬美國總統唐納德·特朗普將銅列入潛在關稅清單以來,銅市場一直在為可能的進口關稅定價。隨著特朗普政府啟動《貿易擴張法》第232條調查,這一威脅似乎即將成為現實。該條款曾用于特朗普第一任期對鋼鐵和鋁征收關稅,并可能再次被用于銅。

目前,關稅預期已在芝加哥商品交易所(CME)的美國銅價與倫敦金屬交易所(LME)的國際銅價之間的套利中體現。然而,隨著金融套利引發實物市場資金流向的重新調整,市場格局可能發生變化。LME庫存的急劇減少表明這一趨勢已經開始。

LME銅合約是一種國際產品,交貨地點遍布三大洲,而CME銅合約僅限于美國國內交割點。這使得兩者之間的套利成為交易美國進口關稅潛力的理想工具。當特朗普首次將銅列為關稅目標時,CME銅價相對于LME的溢價躍升至每噸1000美元以上。LME銅價略高于每噸9000美元,CME溢價意味著市場預期對進口銅征收10%的關稅。

在特朗普政府周二宣布對銅進口依賴進行國家安全調查后,CME 5月合約的溢價在過去24小時內從每噸500美元左右擴大至800美元以上。如果銅像鋼鐵和鋁一樣被征收25%的關稅,美國溢價還有進一步上升的空間。

盡管CME銅價飆升,LME銅價卻變化不大,三個月期銅價繼續在每噸9500美元左右橫盤整理。市場對特朗普關稅政策可能影響全球貿易和增長的擔憂,尤其是對中國這一全球最大銅買家的影響,導致年初的漲勢停滯。

然而,市場表面平靜下暗藏波動。2月14日,基準現貨與三個月期銅的價差從每噸100美元以上的溢價轉變為每噸250美元的現貨溢價,目前接近零水平。這一波動反映了LME倉庫中實物庫存的清理。過去四天,近10萬噸LME庫存銅被取消,準備運出。LME認股權證庫存從一周前的超過25.8萬噸下降至16.1萬噸。

顯然,趕在關稅實施前將銅運往美國具有經濟意義。然而,實物套利比金融套利更為復雜。CME可交付品牌主要限于美國、加拿大和南美生產商,而LME庫存主要由中國和俄羅斯品牌組成,截至1月底占認股權證庫存的74%。由于美國已禁止進口俄羅斯金屬,并對中國商品征收10%的關稅,直接運送LME庫存銅至美國并不現實。相反,南美貨物可能被重新安排路線,而LME金屬則用于填補供應鏈缺口。

美國商務部長霍華德·盧特尼克有270天時間準備關于銅的232條款報告,但跡象表明這一進程將加快。盧特尼克在周二的新聞發布會上表示:“現在是銅回歸的時候了。”盡管關稅不太可能逆轉銅加工能力向中國轉移的歷史趨勢,但大量銅可能正在運往美國的路上。問題是這些銅的來源及其引發的市場動蕩程度。

關稅 
  礦產  冶金  美國
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