PPP項(xiàng)目收益率參考標(biāo)準(zhǔn)有差別,合同中應(yīng)強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方式。當(dāng)前有關(guān)部門對(duì)PPP項(xiàng)目僅存在5%-8%收益率指引,但具體項(xiàng)目的設(shè)定仍需結(jié)合行業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)、PPP具體運(yùn)作方式和潛在投資風(fēng)險(xiǎn)等因素綜合考慮。當(dāng)前由于部分地方政府方較為強(qiáng)勢以及投標(biāo)競爭,項(xiàng)目收益率逐漸被壓低。在利率上行趨勢下,企業(yè)融資成本增加,而PPP項(xiàng)目周期長,對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)造成的損失并不十分明確,未來在合同中應(yīng)注明如何承擔(dān)或采取調(diào)價(jià)措施。當(dāng)前,行業(yè)專家也建議設(shè)立PPP項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率,對(duì)使用者付費(fèi)類項(xiàng)目,長期貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加2-3%風(fēng)險(xiǎn)收益率,政府購買服務(wù)或政府付費(fèi)類項(xiàng)目,金融市場上無風(fēng)險(xiǎn)收益率再加上2-3%風(fēng)險(xiǎn)收益率,未來政策完善值得期待。
PPP基金+專項(xiàng)債+ABS打通PPP全生命周期,綠債等方式開辟融資新途徑。定增新規(guī)導(dǎo)致其市場規(guī)模及增速將出現(xiàn)下滑,其他融資方式將可能成為未來環(huán)保板塊的選擇,在多種融資方式下,低成本是關(guān)鍵。PPP基金有效的促進(jìn)了項(xiàng)目發(fā)起階段的資金配置;PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債的發(fā)行可極大支持項(xiàng)目建設(shè)期的融資需求,解決PPP項(xiàng)目進(jìn)入問題;PPP資產(chǎn)證券化可解決投資者退出需求,二者將形成前端+后端有效互補(bǔ)。“PPP基金+專項(xiàng)債+ABS”打通PPP全生命周期、降低PPP項(xiàng)目的融資成本,也有利于化解地方政府的債務(wù)問題。專門針對(duì)綠色項(xiàng)目,我國2016年開始發(fā)行綠色債,占比最多的綠色金融債中,有77%具有成本優(yōu)勢,綠色公司債中具有成本優(yōu)勢的更是占到91%,未來綠色概念的債券融資有望成為環(huán)保公司一種新的融資方式。
國資背景公司融資成本優(yōu)勢明顯,水環(huán)境板塊集中度呈現(xiàn)增加趨勢。我們針對(duì)從事水環(huán)境板塊的公司融資成本進(jìn)行了分析(2016 年發(fā)債成本比較), 央企在融資規(guī)模及發(fā)債成本上具有明顯優(yōu)勢,如如葛洲壩可將利差維持在較低水平,而具有國資背景的綜合性水務(wù)公司如北控水務(wù)和部分地方性國企亦可達(dá)到相對(duì)較低水平,民營企業(yè)包括園林類公司及地方型、技術(shù)型水處理公司融資成本相對(duì)較高。因此,我們認(rèn)為,如果利率長期維持在較高位置,對(duì)國資背景公司是利好,行業(yè)集中度將逐漸呈現(xiàn)增加趨勢。而對(duì)于民營企業(yè)而言,可以采取的策略是,發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢,或技術(shù)、運(yùn)營、生態(tài)維護(hù)等專項(xiàng)優(yōu)勢來獲取訂單或采取聯(lián)合體方式共同獲取訂單。
