12日，中國銀行發(fā)布宏觀經(jīng)濟金融形勢展望報告。對于我國宏觀經(jīng)濟增速，報告預(yù)計，2012全年GDP將增長7.8%左右，略高于7.5%的調(diào)控目標(biāo)。而2013年我國經(jīng)濟將溫和回升，GDP增長8%左右，但回升動力依然較弱，CPI將上漲3%左右。中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示，包括2013年在內(nèi)的未來若干年，由于我國經(jīng)濟發(fā)展的有利因素和不利因素并存，經(jīng)濟將進入一個“七上八下”(即經(jīng)濟增速維持在7%-8%之間)的“新常態(tài)”。同時，報告顯示，我國社會融資總量發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，“影子銀行”快速發(fā)展。

經(jīng)濟增速進入“七上八下”

報告分析，支持中國經(jīng)濟過去三十年高增長的一些因素正在發(fā)生著重大變化，過去的發(fā)展戰(zhàn)略正面臨系統(tǒng)性重估和調(diào)整。具體而言：第一，拉動中國經(jīng)濟高速成長的“三大紅利”，即人口紅利、市場紅利和全球化紅利雖然繼續(xù)存在，但效應(yīng)開始衰減；第二，此前由“投資-出口”這個外循環(huán)拉動的高增長不可持續(xù)，但要從外循環(huán)轉(zhuǎn)為“投資-消費”形成的內(nèi)循環(huán)需要一段時間，并且這個動力的切換能否順利，尚需要時間的進一步驗證；第三，當(dāng)前，全球經(jīng)濟面臨再平衡挑戰(zhàn)，國內(nèi)生產(chǎn)要素成本上升以及資源環(huán)境壓力不斷增大，出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略面臨重估和調(diào)整，這是一項艱巨而重要的系統(tǒng)工程，不能一蹴而就。

宗良預(yù)計，包括2013年在內(nèi)的未來若干年，我國經(jīng)濟發(fā)展的有利因素和不利因素并存，中國經(jīng)濟將進入一個“七上八下”的“新常態(tài)”。

2012年前三個季度，在總需求對經(jīng)濟增長的拉動中，消費占55%，投資占50.5%，并且消費對經(jīng)濟增長的貢獻連續(xù)三個季度超過投資。與此同時，外需增長乏力，對GDP增長的拉動為-0.4%，延續(xù)了2011年對經(jīng)濟增長的負(fù)拉動態(tài)勢。2013年，外部不確定性依然較多，中國經(jīng)濟增長動力將由“三駕馬車”轉(zhuǎn)為“雙輪驅(qū)動”，內(nèi)需尤其是消費將逐步成為拉動經(jīng)濟增長的主引擎。

政策刺激使固定資產(chǎn)投資維持較快增長。2012年投資還呈現(xiàn)三個特點：一是中西部地區(qū)投資增速大大快于東部地區(qū)，二是地方項目增長快于中央項目，三是自籌資金增長快于國內(nèi)貸款。2013年，固定資產(chǎn)投資預(yù)增21.5%左右，增速將略高于2012年。

從國際環(huán)境上看，美國“財政懸崖”問題和歐債危機給世界經(jīng)濟帶來風(fēng)險隱患依舊存在，人民幣匯率仍將在波動中升值，不利于外向型企業(yè)保持競爭力，勞動力成本仍將保持升勢，融資成本上升，不利于外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營，各國貿(mào)易保護主義措施存在增多趨勢。預(yù)計2013年出口增長8%左右，進口增長6%左右，凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻仍然保持為負(fù)。

社會融資總量結(jié)構(gòu)性變化

2012年社會融資總量持續(xù)增長，前10月累計為13萬億元，比去年同期的10.5萬億元增長了23.8%，顯示出2012年貨幣政策總體中性偏松。從結(jié)構(gòu)上看，新增人民幣貸款在社會融資總量中的比重持續(xù)下降，外幣貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資出現(xiàn)了大幅上升。10月，新增貸款在社會融資總量中的比重已降至39.16%，表明金融脫媒步伐加快。

報告顯示，2012年二季度以來，企業(yè)債券融資和新增信托貸款占社會融資總量的比重則大幅提升(兩者在10月末的占比分別為23.19%和11.20%)。通過債券和信托進行融資的方式已逐漸為企業(yè)所熱衷，銀行信貸已不再是企業(yè)融資的唯一渠道，私人部門的流動性資產(chǎn)逐漸通過直接融資的方式體現(xiàn)。報告預(yù)計，未來社會融資結(jié)構(gòu)將從以銀行間接融資為主逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y和間接融資并重。在提高直接融資比重的政策支持下，預(yù)計非金融企業(yè)股票和債券融資占社會融資總量比重可望達(dá)到15%以上。

“影子銀行”快速發(fā)展

近年來，直接融資比例上升、非銀行金融機構(gòu)快速發(fā)展、銀行表外業(yè)務(wù)持續(xù)擴張等直接導(dǎo)致了“影子銀行”規(guī)模的日漸龐大。在我國，“影子銀行”體系不僅包括銀行內(nèi)部的、以商業(yè)銀行為依托的表外業(yè)務(wù)，還包括銀行體系以外的其他具有信用創(chuàng)造功能的工具、業(yè)務(wù)和機構(gòu)，以及在監(jiān)管體系之外的民間金融等灰色地帶。報告援引野村國際(香港)的數(shù)據(jù)，2010年“影子銀行”貸款余額為8.5萬億元，等于當(dāng)年銀行貸款余額的17.8%、當(dāng)年GDP的21%。

報告指出，“影子銀行”的發(fā)展一方面開辟了新的融資渠道，另一方面擠壓了傳統(tǒng)的銀行融資體系，使得社會融資總量大幅提升的同時，正規(guī)金融機構(gòu)融資在社會融資規(guī)模中的占比持續(xù)下滑。從發(fā)展歷程來看，“影子銀行”的存在有其合理性。

但由于“影子銀行”長期游離于金融監(jiān)管體系以外，監(jiān)管缺位使其可能超出規(guī)定范圍從事非法高息吸收公眾存款、發(fā)放高利貸等業(yè)務(wù)，為防范“影子銀行”體系面臨的巨大風(fēng)險，有必要對其活動加強監(jiān)管。首先在消除“影子銀行”風(fēng)險隱患的過程中，要保持流動性的適度充裕，做好過渡性安排和應(yīng)急預(yù)案，維系“影子銀行”的穩(wěn)定性；其次要加強政策配套和監(jiān)管規(guī)范，適時修訂《貸款通則》，制定中小企業(yè)籌融資、理財業(yè)務(wù)、民間借貸等方面的法規(guī)，規(guī)范“影子銀行”業(yè)務(wù)；再次，需要進一步加快金融體制改革，積極發(fā)展直接融資，推進利率市場化改革，推動商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，加強對中小企業(yè)的信貸支持；最后，要加強商業(yè)銀行自律和監(jiān)管，進一步規(guī)范商業(yè)銀行表內(nèi)外理財產(chǎn)品，逐步減少總量，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，對一些表外融資業(yè)務(wù)要逐步納入表內(nèi)核算與監(jiān)管。