“當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心問題是產(chǎn)權(quán)改革,產(chǎn)權(quán)改革應(yīng)該著重針對(duì)國企、土地、金融等領(lǐng)域,需要有一個(gè)大的突破。”民生證券研究院院長、中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員管清友說道。
管清友是在由上海高級(jí)金融學(xué)院、中國金融研究院和中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇主辦的2017兩會(huì)熱點(diǎn)解讀會(huì)議上做出這番表態(tài)的。管清友認(rèn)為,過去40年間,中國改革開放的基本經(jīng)驗(yàn)就是產(chǎn)權(quán)改革,并且有四個(gè)重要的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
“其中前三個(gè)節(jié)點(diǎn)都是內(nèi)外因素共振形成的,一是1978年,國內(nèi)撥亂反正,走向改革開放;二是1992年,雖然外部出現(xiàn)蘇東劇變,全球統(tǒng)一市場,但是經(jīng)過三年的內(nèi)部治理整頓,中國已經(jīng)開始建設(shè)有中國特色的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì);三是1998年到2001年,外部環(huán)境本來是要惡化的,但是911事件使外部環(huán)境緩和,同時(shí)國內(nèi)也進(jìn)行了比較徹底的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。”管清友說道。
管清友認(rèn)為,當(dāng)前,中國正處在2008年以來的第四個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn),外部環(huán)境在惡化,這就使得改善中國內(nèi)部環(huán)境尤為重要。
“產(chǎn)權(quán)改革實(shí)際上要解決兩個(gè)問題,一是整個(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)偏好問題,二是現(xiàn)在很多領(lǐng)域存在體制性扭曲,或者由于體制、機(jī)制的設(shè)計(jì),導(dǎo)致要素的扭曲。”
談到要素扭曲時(shí),管清友指出,以貨幣發(fā)行為例,中國貨幣發(fā)行實(shí)際上是目標(biāo)制,沒有債務(wù)做為基礎(chǔ),這就使得無論是根據(jù)地根決定票根,還是外匯儲(chǔ)備倒逼貨幣發(fā)行,都使得貨幣發(fā)行的寬松和過度程度可能已經(jīng)超出想象。“2007年M2的規(guī)模大概是70多萬億,而現(xiàn)在M2的規(guī)模是大概150多萬億。”
另外,管清友也提到了過度金融化的問題,他認(rèn)為,無論中國提出三期疊加的判斷還是新常態(tài)的說法,亦或是現(xiàn)在的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,都應(yīng)該考慮是否適合2008年以后世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真實(shí)圖景。
“2008年以前,經(jīng)濟(jì)增長、流動(dòng)性過剩、企業(yè)盈利改善、股票上漲基本是一致的;但是2008年以后,我們看到經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,企業(yè)盈利惡化,美國市場為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則是股票和債券市場兩個(gè)牛市,無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)走低,而在中國,則是流動(dòng)性過剩和股票市場的泡沫。”
管清友認(rèn)為,以2008年為分水嶺,最大的變化在于,2008年以前的流動(dòng)性過剩基本上與整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是匹配的,而2008年以后的流動(dòng)性過剩則很難進(jìn)行界定,如果以金融行業(yè)增加值占GDP比重來看,中國已經(jīng)達(dá)到8.5%,而美國和歐洲基本在7%左右。“這就導(dǎo)致了整個(gè)金融體系脫虛向?qū)崱?rdquo;
管清友指出,要解決脫虛向?qū)嵉膯栴},靠抬高金融體系銀行間市場的利率的做法是南轅北轍的;根本原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率的提高,這就要與解決產(chǎn)權(quán)問題和要素扭曲結(jié)合起來,“不解決要素扭曲、不解決產(chǎn)權(quán)問題,很難解決流動(dòng)性問題。”
在談到資本市場改革問題時(shí),管清友認(rèn)為,注冊(cè)制對(duì)中國資本市場來講非常重要,不僅能讓企業(yè)加快上市,同時(shí)將改變中國的監(jiān)管體制;另外,管清友認(rèn)為,雖然中央原則上不再批準(zhǔn)設(shè)立除上海和深圳之外的第三家交易所,但是站在今天的時(shí)點(diǎn)上,應(yīng)該支持新三板作為獨(dú)立的交易平臺(tái),而沒有必要從物理空間上再去考慮是不是第三家交易所。